*財(cái)經(jīng)智庫原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。張正陽（中國外匯投資研究院金融分析師）60s要點(diǎn)速讀：1、目前美國的消費(fèi)及就業(yè)均呈現(xiàn)強(qiáng)勁擴(kuò)張態(tài)勢，一方面就業(yè)向好、離職率下降，反映勞動參與的強(qiáng)勁復(fù)蘇；另一方面，消費(fèi)回暖實(shí)際購買力提高使得經(jīng)濟(jì)恢復(fù)偏于強(qiáng)勁。2、鑒于美聯(lián)儲所面臨的抑制通脹與抵御金融風(fēng)險(xiǎn)是孰輕孰重的利弊抉擇，而其果斷選擇堅(jiān)定加息的宗旨在于銀行業(yè)風(fēng)波并無形成危機(jī)，更為重要的是加息將提高政策信譽(yù)與信心，尤其是美國經(jīng)濟(jì)向好與勞動力市場緊俏的現(xiàn)狀，政策的堅(jiān)定也為長期政策發(fā)揮更好的效果鋪平道路。由此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲未貨幣政策調(diào)整或不會在短期有所改變。正文：近日對于美聯(lián)儲未來貨幣政策的爭論再次成為市場焦點(diǎn)，從通脹數(shù)據(jù)上看，美國3月CPI同比上漲5%為近兩年來最低，市場多解讀為通脹已有所放緩，疊加會議紀(jì)要中闡述曾考慮不加息及對明年衰退的預(yù)估也使得市場解讀未來貨幣政策前景變得撲朔迷離。不過追溯美聯(lián)儲3月議息會議，加息25個(gè)基點(diǎn)的表現(xiàn)不難從中看出對未來前瞻更具較強(qiáng)指引，當(dāng)前對于通脹減速比預(yù)期效果不足的擔(dān)憂仍在持續(xù)，畢竟5%的通脹表現(xiàn)仍處高位。加之，前不久發(fā)生的銀行業(yè)危機(jī)所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)蔓延導(dǎo)致企業(yè)和家庭因流動性因素所產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)也同樣存在。因而從目前看，未來側(cè)重于透過時(shí)下狀況對貨幣政策的調(diào)整或更具意義。從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而言，目前美國的消費(fèi)及就業(yè)均呈現(xiàn)強(qiáng)勁擴(kuò)張態(tài)勢，一方面就業(yè)向好、離職率下降，反映勞動參與的強(qiáng)勁復(fù)蘇；另一方面，消費(fèi)回暖實(shí)際購買力提高使得經(jīng)濟(jì)恢復(fù)偏于強(qiáng)勁。不過，在此期間，資本投資正在放緩，而其主要原因則由于逐步提高利率而導(dǎo)致的金融環(huán)境緊縮性，對于前期銀行風(fēng)波的影響，在未來所呈現(xiàn)的恢復(fù)程度仍存高度不確定，一些銀行仍可能受到由于流動性問題所引發(fā)的融資成本的上升風(fēng)險(xiǎn)。從會議紀(jì)要的表態(tài)而言，會議中除表達(dá)銀行體系現(xiàn)狀以及包括美聯(lián)儲在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的對策外，著重闡述對于美國銀行體系的健全和穩(wěn)健，單一或少數(shù)銀行風(fēng)波并未造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，透過言論其實(shí)不難看出美聯(lián)儲官員對銀行系統(tǒng)的壓力緩解較為滿意。然而，除此之外會議紀(jì)要中并沒有羅列出其他任何內(nèi)容，這也顯示出美聯(lián)儲官員對于未來銀行業(yè)前景仍存一定擔(dān)憂，并未過多表態(tài)其核心在于對未來的高度不確定性。由此梳理經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對照市場，目前的指標(biāo)表現(xiàn)相較預(yù)想或表現(xiàn)更優(yōu)，考慮到銀行問題對經(jīng)濟(jì)活動的影響，實(shí)際表現(xiàn)超預(yù)期也是美聯(lián)儲前期敢于繼續(xù)加息調(diào)整貨幣政策的抓手，尤其是就業(yè)和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚佳，由此加息有利于通脹預(yù)期進(jìn)一步下降，而中長期的通脹預(yù)期則評價(jià)為穩(wěn)定也顯示出調(diào)整貨幣政策的舉措是利大于弊的?；谛?，可以確認(rèn)以下觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲堅(jiān)定加息則明顯淡化了市場對銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度，并且提振了市場對信譽(yù)的信心，這有利于政策發(fā)揮更佳效果。一方面美聯(lián)儲通過明確的政策目標(biāo)降低了市場可能出現(xiàn)的不確定性，資本市場也將繼續(xù)跟隨進(jìn)程選擇投資策略；另一方面，通脹指標(biāo)表現(xiàn)仍是高于預(yù)期的，但為了改善總需求和總供給的平衡在政策保持穩(wěn)定的環(huán)境下，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定將吸引更多外資投資和資本流入以便為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多創(chuàng)新動力。綜上所述，鑒于美聯(lián)儲所面臨的抑制通脹與抵御金融風(fēng)險(xiǎn)是孰輕孰重的利弊抉擇，而其果斷選擇堅(jiān)定加息的宗旨在于銀行業(yè)風(fēng)波并無形成危機(jī)，更為重要的是加息將提高政策信譽(yù)與信心，尤其是美國經(jīng)濟(jì)向好與勞動力市場緊俏的現(xiàn)狀，政策的堅(jiān)定也為長期政策發(fā)揮更好的效果鋪平道路。由此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲未貨幣政策調(diào)整或不會在短期有所改變。不過，從目前看加息同樣存在一定風(fēng)險(xiǎn)，勞動力市場及經(jīng)濟(jì)底氣與信用所引發(fā)的流動性影響博弈或是未來調(diào)整貨幣政策的重要考量。財(cái)經(jīng)智庫（微信公號：wyyjj163） 出品財(cái)經(jīng)智庫是新聞打造的財(cái)經(jīng)專業(yè)智庫，整合財(cái)經(jīng)原創(chuàng)多媒體矩陣，依托于上百位國內(nèi)外頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家的智慧成果，針對經(jīng)濟(jì)學(xué)熱點(diǎn)話題，進(jìn)行理性、客觀的分析解讀，打造有態(tài)度的前沿財(cái)經(jīng)智庫。歡迎來稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。